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醫(yī)療賽道的下一個10年機會在哪里

發(fā)布時間:2022-02-22 09:44:09 發(fā)布者:創(chuàng)始人 閱讀數(shù)量:0
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醫(yī)療健康是當之無愧的剛需產業(yè),勢必成為下一個十年甚至今后幾十年的投資熱點。
無論是一級市場還是二級市場,醫(yī)療健康產業(yè)毋庸置疑是“焦點”是“寵兒”。
從數(shù)據(jù)上看,動脈網(wǎng)發(fā)布的《2021年全球醫(yī)療健康產業(yè)資本報告》顯示,2021年,全球醫(yī)療健康產業(yè)共發(fā)生3591起融資事件,同比增長70%;融資事件增加3052起,同比增長約63%??梢?,一級市場的資本對于醫(yī)療健康賽道的狂熱。
再看市場風向,有關新冠病毒檢測試劑、疫苗、治療藥物等產品研發(fā)和上市的報道接連不斷,成為貫穿2021年醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的主旋律。
展望2022年,中國醫(yī)療健康行業(yè)的投資風向會發(fā)生哪些變化?各細分賽道呈現(xiàn)哪些機會?資本“下注”之時候更看好企業(yè)的哪些特質?醫(yī)療健康行業(yè)留給創(chuàng)業(yè)者的機會還有哪些?
投資蒙鈦奇記者通過與業(yè)內多位投資人士進行對話,探索2022年醫(yī)療賽道的變革與機遇。

從“跟隨者”走向“創(chuàng)新者”


投資蒙鈦奇:從長周期看,醫(yī)療健康行業(yè)在一二級市場的炙手可熱現(xiàn)象,是何原因所致?

盈科資本合伙人、生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政:我們始終堅持一個基本判斷,就是醫(yī)療健康是當之無愧的剛需產業(yè),勢必成為下一個十年甚至今后幾十年的投資熱點。
第一,人口老齡化是我們正在經歷的確定的結構性變化,人口老齡化進程將拉動生物醫(yī)藥行業(yè)巨大的市場需求。
第二,中國經過20余年的努力,已經實現(xiàn)了基本醫(yī)療保險的普及,覆蓋了全球1/5人口,由此釋放了大量剛性需求。
第三,隨著我國步入中等收入國家行列,14億人口正從“生存型”醫(yī)療健康消費,快速升級為“品質型”消費,人均健康支出有廣闊增長空間,比如與美國2020人均健康支出一萬美元相比,仍然有10幾倍的差距。
第四,從退出渠道來看,資本市場注冊制改革,科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)、港交所18A,再加北交所,為醫(yī)藥企業(yè)登陸資本市場提供了良好的途徑,并為投資者帶來了順暢的退出機制。雖然醫(yī)藥指數(shù)最近有所回調,但是拉長維度,最近10年醫(yī)藥指數(shù)的漲幅接近10倍。
高榕資本合伙人楊昆:首先,從技術角度,近年來醫(yī)療創(chuàng)新層出不窮,比如基因、細胞治療、mRNA等等,這些不斷涌現(xiàn)的新技術,受到全球投資人熱捧。
產業(yè)層面,集采制度之后,從醫(yī)藥到器械,產業(yè)的思路發(fā)生很大變化。集采也倒逼醫(yī)療技術創(chuàng)新,去做全球首創(chuàng)、做同類第一(first-in-class),才能獲得回報。
新冠疫情一定程度上也起到了加速作用,讓國家、乃至全世界對醫(yī)療基礎設施建設有了新的認知,也提高了全民的健康認識。

投資蒙鈦奇:近年來,醫(yī)療健康行業(yè)的投資風向發(fā)生了哪些變化?呈現(xiàn)出哪些新的特點?

經緯創(chuàng)投:后疫情時代,在戰(zhàn)勝疾病、健康和長壽這種剛性需求方面,整個醫(yī)療行業(yè)開始高度重視從研發(fā)到銷售每一環(huán)節(jié)的突破與效率提升。生物醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新是散發(fā)式創(chuàng)新,它難以被巨頭壟斷,而它的上游CRO與下游支付端,則是越大越強。
盈科資本合伙人、生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政:很明顯,近年醫(yī)療健康行業(yè)的投資風向是緊跟并且放大了國家層面政策的變化。比如集采政策的出臺和常態(tài)化,未盈利企業(yè)IPO政策的出臺,以及科創(chuàng)版科創(chuàng)屬性評價指引的公布等,都帶來投資熱點的轉變甚至震蕩。特別是,2021年CDE發(fā)布《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》后對整個醫(yī)藥產業(yè)和投資理念所帶來的沖擊。這與盈科資本自始至終堅持的“發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造臨床價值”的投資宗旨不謀而合。
曾經市場上項目大多一度是“跟隨式”創(chuàng)新,做“me too”產品,比如創(chuàng)新藥主要集中于熱門靶點,同質化嚴重,有些“創(chuàng)新”并不創(chuàng)造真正的臨床價值。而在“《指導原則》后時代”,我們生物醫(yī)藥團隊很明顯的發(fā)現(xiàn)很少見到“me too”/”me better”的BP了,而最多出現(xiàn)的項目關鍵字是 “同類第一(first in class)”和“同類最優(yōu)(Best-in-Class) ”。但是我們也要發(fā)揮專業(yè)特長,謹慎評估,主要是看一個藥物或器械產品能不能解決未滿足的臨床需求而實現(xiàn)臨床價值。嚴格意義上說,“first in class” 是一個產品成功上市后被追認的,而“best in class” 是黑天鵝事件。
另一個投資風向是鼓勵企業(yè)“出?!?,從對外授權許可(license out)做起,最終產品獲FDA批準上市,雖然在國際化進程上還有不少困難需要克服。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示,醫(yī)療行業(yè)和中國過去很多行業(yè)的發(fā)展模式都是一樣的,先從渠道、模式創(chuàng)新起步,然后逐步往技術含量越來越高的方向發(fā)展,逐漸用創(chuàng)新技術去解決問題。最近幾年,整個行業(yè)對創(chuàng)新藥和高端醫(yī)療器械的關注度越來越高。
從投資領域來看,從投傳統(tǒng)的小分子、大分子藥物轉向投新興生物技術(基因治療、基因編輯、核酸藥物、細胞治療)及新modality(多抗、多肽/抗體/小分子偶聯(lián)藥物,protac),與國外認知差在不斷縮小。從投資環(huán)節(jié)來看,隨著新興技術從高校轉化的頻率加快,投資階段不斷前移,行業(yè)在學習美國風投孵化模式,從投頂級工業(yè)研發(fā)人才轉向投頂級科學家。
高榕資本合伙人楊昆:首先,中國醫(yī)療健康投資越來越回到科學的基本面;其次,醫(yī)療投資回到行業(yè)本身,即需要從科學推進到臨床,再推出真正的商業(yè)化產品,貫穿臨床和產業(yè)。最后,醫(yī)療一直是細分市場,未來一定是在細分領域充分地挖掘能夠占據(jù)龍頭地位的企業(yè)。

資本“圍剿”高壁壘、強創(chuàng)新項目


投資蒙鈦奇:醫(yī)療健康行業(yè)之中,您更看好哪些細分賽道?理由是什么?

北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣:我們在生物醫(yī)藥領域是全賽道布局,選擇有產業(yè)化前景和商業(yè)邏輯成立的先進技術。比如,我們幾年前投的基因治療治療領域,今年已經看到有產品獲批上市,近兩年布局較多的基因治療、新型疫苗、RNAi這些都是具備較好成長性和產業(yè)化前景的領域。


盡管醫(yī)療健康行業(yè)投資火熱,北極光仍然堅持早期科技的投資策略。在我負責的生物醫(yī)藥領域同樣是“投早、投高、投差異”。具體而言,首先是前瞻性地預判技術,在大浪到來之前看準賽道;其次,在高門檻的生物醫(yī)藥賽道之上,尋找技術壁壘高、產業(yè)化前景好的項目;再者,布局創(chuàng)新、差異化競爭力強,而非“me too”型企業(yè)。
經緯創(chuàng)投:經緯一直重視大醫(yī)療領域的投入和布局,最近幾年更是加速重倉醫(yī)療。在大邏輯上,投資的重心是關注技術平臺的突破在各個疾病領域的應用,抓住全球各個技術平臺針對不同疾病在探索期(顛覆性技術的出現(xiàn))、萌芽期(概念初步驗證)和突破期(初步有同類產品上市)的早期機會。
基于對新型生物技術的理解,經緯在產業(yè)鏈的中間創(chuàng)新藥領域,扎下合成生物學、細胞和基因治療、偶聯(lián)和降解藥物、下一代靶點(小分子和生物大分子)、新冠疫苗等幾個據(jù)點,然后圍繞據(jù)點橫向擴大,覆蓋更多技術流派,從而形成一個網(wǎng)狀生態(tài)。
盈科資本合伙人、生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政:從醫(yī)藥創(chuàng)新數(shù)量及對全球的貢獻來看,中國醫(yī)藥行業(yè)的整體水平已經從第三梯隊進入到第二梯隊。但是跑步的速度是參差不齊的,我們更看好那些能盡快進入“并跑”甚至“領跑”位置的細分賽道。
第一,在代差較小的新興技術領域,如合成生物學、細胞和基因治療、ADC、干細胞與再生醫(yī)學、AI制藥等,中國具備資金和CXO優(yōu)勢,有機會通過高效試錯實現(xiàn)彎道超車。
第二,在一些具有“中國特色”的疾病領域,如胃癌、食道癌、肝癌等,以及中國發(fā)病率較高的“罕見病”,其治療藥物的開發(fā),因為占有豐富的臨床資源,中國有望先實現(xiàn)突破。
第三,是跨界創(chuàng)新,將人工智能、大數(shù)據(jù)等信息技術、各類硬科技、與生命科學跨界融合,可能產生新一代的顛覆產品,國內擁有大量優(yōu)秀工程師、醫(yī)藥研發(fā)專業(yè)人才,在涉及多學科的跨界創(chuàng)新領域我們可能會有新突破。
高榕資本合伙人楊昆:我們看到,人工智能、智能制造、生命科學領域的突破,共同構成了醫(yī)療創(chuàng)新的源泉。我們看好這些技術的匯集點,所誕生的創(chuàng)新驅動的醫(yī)療科技企業(yè)。
AI+醫(yī)療領域,除AI醫(yī)療影像,未來,AI制藥領域的早期發(fā)現(xiàn)、蛋白質結構預測、手術機器人、AI與智能醫(yī)療設備的結合等方面,相信仍會有諸多單點突破。
制造+醫(yī)療方面,看好新材料、新技術、新工藝與醫(yī)療的結合。例如,器械和IVD方面,本身與制造就是天然的結合;新藥研發(fā)方面,智能制造技術的應用,將帶領新藥的生產制造過程走向智能化、無人化,新材料也將對藥品遞送、制劑起到推動作用;機器人應用于醫(yī)療,除了手術機器人等臨床方向,也會在上游生產、下游醫(yī)療服務等方面有廣泛空間。

投資蒙鈦奇:2021年上半年醫(yī)療健康行業(yè)項目呈現(xiàn)融資階段早、融資金額高現(xiàn)象,是估值合理?還是行業(yè)過熱的傳導效應?

北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣:2021年天使輪、A輪估值等同于以往B輪的估值,不到兩年的時間里賽道早期輪次平均估值翻了3~4倍。醫(yī)療健康項目的估值不斷攀高,而業(yè)務進展卻并未呈現(xiàn)相同的變化趨勢。資本的大舉涌入無疑是把“雙刃劍”——一方面為創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新提供了空間,同時也加速著生物醫(yī)藥產業(yè)化進程;另一方面,則是資本相爭下行業(yè)的非理性繁榮,或埋下藥企陣亡潮的隱患。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊:短期是過熱的,在過去一兩年里,疫情推高了醫(yī)療領域的整體估值。這主要是因為行業(yè)熱度較高,競爭激烈迫使回報率降低導致的。
高榕資本合伙人楊昆:對于估值問題,縱觀醫(yī)療科技的發(fā)展,在投資的帶動下,一定程度會加速技術和產業(yè)的發(fā)展,例如測序、蛋白等賽道,盡管有個別公司沒有發(fā)展起來,但整體賽道有了長足的進步。
但對于一家公司來說,高估值可能是陷阱,核心考驗企業(yè)能否解決真實存在的問題。平臺型技術,就需要做整合、合作、服務、轉化,體現(xiàn)階段性價值;治療型技術,就需要推進臨床,用臨床數(shù)據(jù)在資本市場實現(xiàn)自己的價值。

投資蒙鈦奇:投資醫(yī)療健康項目的時候,我們更看重創(chuàng)業(yè)團隊、創(chuàng)始人哪些特點?

北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣:北極光投資醫(yī)療健康行業(yè)已經超過十年,以我本人長期專注的生物醫(yī)藥領域為例,生物醫(yī)藥的本質是治病救人,因此北極光更看重團隊的產業(yè)化落地能力和安全性已得到初步驗證的先進技術。
經緯創(chuàng)投:第一,在合成生物學領域,我們持續(xù)看好通過高效改造細胞通路,在新藥研發(fā)、細胞工程和高端生物制造領域廣闊的應用前景。我們很早就堅決投入到合成生物學中,累計投資了超10家初創(chuàng)公司,包括恩和生物(Bota Bio),呈源生物(RootPath)、Senti Bio、啟函生物、周子未來、元育生物等等。
第二,經緯非常重視全球領先的突破性技術。例如異體通用型CAR-T細胞治療公司優(yōu)賽諾生物,其研究者發(fā)起的臨床研究(IIT)數(shù)據(jù)應該是全球范圍內最領先的數(shù)據(jù)之一。以及3D打印藥物公司三迭紀,全球僅有4個進入進入或完成注冊申報的3D打印藥物,而三迭紀一家公司就占了75%。
第三經緯非常重視國產替代機會。在器械、診斷方面,經緯除了收獲了沛嘉醫(yī)療和科美診斷外,同時在手術機器人、心血管疾病的光學診斷、內窺鏡等領域持續(xù)投入,這些領域都有潛在的國產替代機會。
盈科資本合伙人、生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政:一般說來,投資人對醫(yī)療健康項目團隊的要求非常高,既要有專業(yè)能力、又要有遠見卓識、人格魅力和高超企業(yè)管理水平。但是主要通過他們的業(yè)績來判斷,有時候觀察半年到一年,就能看出團隊推進項目的速度,效率和風格了。團隊也在鍛煉中進步,有時一年后再溝通,會看到一個完全不同的精神面貌和自信的團隊。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊:你是否擁有別人不具備的、積累了很多年的核心技術,這是第一位的。其次就是關注技術到底解決了什么樣的問題,解決的問題越大、越痛,價值就越高,未來的市場就越大。第三個,我們希望團隊要有創(chuàng)業(yè)精神,要具備成長為一個硬科技企業(yè)家的潛力。
高榕資本合伙人楊昆:首先,創(chuàng)始人必須在技術或者在產業(yè)有一個非常深的立足點。要么技術特別領先,要么產業(yè)有很深的號召力、很深的背景,才能聚到錢、聚到人,這是根本性的出發(fā)點。
第二,對團隊的考察??磮F隊構成,背后是企業(yè)長期戰(zhàn)略的體現(xiàn),比如AI制藥企業(yè)是把錢砸在臨床、還是砸在算法上,背后體現(xiàn)的是公司長期發(fā)展的目標。
第三,醫(yī)療是長周期的事業(yè),我們越來越強調公司在商業(yè)行為上的合規(guī)性。

下一個十年,躋身全球第一梯隊


投資蒙鈦奇:相較于國外,如何看待國內醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展?

盈科資本合伙人、生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政:前面已經提到,中國醫(yī)療健康行業(yè)的整體水平已經進入到第二梯隊了。但是要躋身全球第一梯隊,需要夯實行業(yè)發(fā)展的幾個關鍵因素:如基礎科學強盛、資金充沛、人才豐富、監(jiān)管體系現(xiàn)代化、知識產權保護制度完善、商業(yè)醫(yī)保普及,以及產業(yè)鏈的規(guī)?;鹊?。


目前我們的人才、監(jiān)管、資金等方面條件相對成熟,但基礎學科體系建設仍待完善,知識產權保護尚有較大探索空間,商業(yè)醫(yī)保的普及程度也有待進一步提升。我們非常有信心,只要堅持以創(chuàng)新為驅動,以國際市場為目標,打造世界一流的管理團隊,在10年內中國生物醫(yī)藥產業(yè)肯定能孕育出全球TOP20的國際化的企業(yè),并且首發(fā)上市新藥對全球的貢獻率會達到10%。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊:我們國家整體起步是比西方晚的,現(xiàn)在還處于追趕階段。雖然這些年來差距在不斷縮小,但依然還有很大的提升空間。
首先科研實力和國外仍有一定差距,目前我們還是以跟隨式研發(fā)為主,接下來要繼續(xù)加大投入,培育出更多創(chuàng)新企業(yè)和技術。其次是國外科技成果轉化效率高,高校內部重視成果轉化且體系成熟,政府基金大力扶持,風投機構早期介入進行孵化且長期持有,nasdaq和big pharma并購交易頻發(fā)也能帶來較高流動性。第三是國內外醫(yī)療支付體系不一樣。國外商保支付體系完善,醫(yī)保壓力較小,對高價新藥容忍度高,降低了商業(yè)風險。而國內主要為醫(yī)保支付,人口眾多導致醫(yī)保基金壓力巨大,對藥價非常敏感,藥物上市后商業(yè)方面風險較大。
高榕資本合伙人楊昆:我們長期看好國內醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展。需求端,全社會對醫(yī)療的強勁需求。一方面,中國正步入老齡化社會;此外,隨著居民收入的增長、壽命預期的增加,帶動對創(chuàng)新醫(yī)療手段、高品質藥品和器械以及優(yōu)質醫(yī)療服務的需求增長。
從供給的角度來看,未來十年,仍是醫(yī)療創(chuàng)新持續(xù)加速的十年,新的技術不斷涌現(xiàn)。包括從人才維度,今天也有越來越多從事計算機、材料、器械等領域的跨界專家進入醫(yī)療領域,前沿技術在一個新領域應用的時候,往往能產生巨大的能量。
醫(yī)療賽道擁有長長的雪坡,長期一定會出現(xiàn)價值回歸。無論從企業(yè)還是從投資人的角度,未來的前景是非常好的,短期泡沫、波動不影響長期趨勢。

投資蒙鈦奇:2022年,醫(yī)療健康賽道是否會出現(xiàn)新的投資方向以及創(chuàng)業(yè)機會?

盈科資本合伙人、生物醫(yī)藥事業(yè)部總裁施正政:我們不主張單純用前一年的投資熱點推衍新的一年的投資熱點和創(chuàng)業(yè)機會,因為市場是瞬息萬變,振蕩起伏的。我們提倡前瞻性地布局,根據(jù)2030年代人類健康的剛需,倒推現(xiàn)在需要布局的疾病領域或賽道。比如看到那個時候人口老齡化非常嚴重,提倡現(xiàn)在布局"衰老和退行性疾?。㈩I域。其它類推,包括超級細菌/病毒感染,代謝病和肥胖,精神與神經系統(tǒng)疾病,以及難治性腫瘤的治愈等等。
中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊:整體的生物技術在走向微型化,從過去的器官層面,向現(xiàn)在的細胞層面演進,走向了精準醫(yī)療。同時,高校科研成果轉化提速使更多新興技術進入資本市場,可能會催生新的投資機會。其他科技方向如AI、數(shù)字化和醫(yī)療的結合,合成生物學興起,新興生物技術下游發(fā)展,以及中美關系變化帶來的上游供應鏈發(fā)展,可能會帶來更多的投資和創(chuàng)業(yè)機會。

聯(lián)想創(chuàng)投董事總經理 梁穎:相對于其他行業(yè),國內醫(yī)療健康其實發(fā)展一直是跟歐美發(fā)達國家是有比較大的差距。過往兩年,一些新技術帶來了新機遇,所以在某一些賽道里面,比如AI+醫(yī)療、生命科學跟合成生物學,大家起點差不多,中國在逐步接近,或者有彎道超越國外的機會。但在一些比較偏傳統(tǒng)的高端醫(yī)療器械,高質耗材等方面,其實中國的差距還是比較大的。 

我們看到新投資方向跟機會,一個是基因編輯、細胞治療、合成生物學,尤其合成生物學,我們認為它是一種創(chuàng)造新物種的大機會,未來有更多的投資跟創(chuàng)業(yè)機會。

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